ステーブルコイン規制:グローバルフレームワークの概観

発行体がドルに連動したステーブルコインをローンチすると、数時間のうちに疑問が生じる。どの規制当局が管轄するのか、と。2026年現在、その答えは法域によって異なる。ステーブルコイン規制は、米国のGENIUS Act、EUのMiCAフレームワーク、そして香港とシンガポールの並行する規則にまで及んでいる。オンチェーンAMLレイヤーは、そのすべての土台となっている。

ステーブルコインが規制の対象となる理由

ステーブルコインは、暗号資産と法定通貨が交わる位置に存在するため、規制当局が真っ先に注目する暗号資産となる。1ドルの価値を約束するトークンは、準備金と償還権が確実に維持されて初めて実際に1ドルの価値を持つ。もしそれが維持されなければ、その失敗の影響は一般ユーザーと金融システムに及ぶ。

懸念事項は具体的である。準備金の透明性、償還の取り付け、マネーロンダリング、そしてシステミックリスクだ。各法域でルールの表現は異なるものの、ステーブルコイン規制は準備金の裏付け、償還権、発行体のライセンス取得という点に収斂していく。金融活動作業部会(FATF)は、その仮想資産基準をステーブルコイン発行体にも適用している。

米国:GENIUS Act

米国は、単一の連邦法にステーブルコイン規則の根拠を置いている。2025年7月18日に成立したGENIUS Act(P.L. 119-27;公式文書)は、支払い用ステーブルコインに関する制度を定めており、発行体の承認、準備金、償還について規定している。関連する市場構造に関する法案は2026年9月の手続き投票で上院において停滞したため、ステーブルコイン固有の義務はGENIUS Actのみに基づくことになる。この制度下での発行体側の凍結リスクについては、ステーブルコイン凍結リスクに関するホワイトペーパーを参照のこと。

EU:MiCA

欧州連合は、暗号資産市場規則(Markets in Crypto-Assets、MiCA)によってこの分野で先陣を切った。MiCAはステーブルコインを電子マネートークンまたは資産参照型トークンとして扱い、準備金、償還、ライセンス取得に関する要件を課している。米国における連邦・州の重層構造とは異なり、MiCAは単一のパスポート制度である。ステーブルコイン規制は今も進化し続けているため、発行体や取引所は、単一のフレームワークがどこでも通用すると想定するのではなく、各法域のルールを追跡し続けなければならない。OFACは、米ドル決済網に関わるあらゆる発行体に対して、制裁コンプライアンスの層を追加するものである。

アジアおよびその他の法域

香港とシンガポールの間には12〜18ヶ月の時差がある。香港のステーブルコイン条例(Cap. 656)は2025年8月1日に施行され、36の申請者の中から最初の2つのライセンスが2026年4月10日に発行された。シンガポールはまだ立法協議の段階にあり、決済サービス法改正に関する協議は2026年9月1日に開始され2026年10月16日まで続く予定で、施行は2027年以降になると見込まれている。

地域	主要な枠組み	主な要件
米国	GENIUS Act	連邦発行体制度、準備金基準
欧州連合	MiCA	EMT/ARTのライセンス取得、償還、パスポート制度
香港	ステーブルコイン条例(Cap. 656)、施行済み	発行体ライセンス制度が稼働中:36の申請者のうち2件が承認(2026年4月)
シンガポール	決済サービス法改正	2026年10月まで規則案について協議中、2027年以降に施行予定

この収斂は現実のものである(準備金、償還権、発行体のライセンス取得は、いずれのフレームワークにも共通して見られる)が、コンプライアンス対応は地域ごとに異なる。複数の地域で事業を展開する発行体は、複数のライセンスを保有し、複数の規制当局に対して責任を負うことになる。だからこそ、各法域の変化を追跡し続けることは、一度きりの作業ではなく、恒常的な義務なのである。Phalcon Complianceは、この恒常的な義務に対応するため、発行および償還のフローをオンチェーンで監視しており、各チェックの背後にあるラベル付きアドレス情報も継続的に更新されている。