Solo un pequeño número de stablecoins son verdaderamente inmovilizables a nivel de contrato inteligente. LUSD (Liquity v1) y RAI (Reflexer) son los dos casos más claros, gracias a contratos inmutables sin administrador. DAI es mutable por gobernanza, pero no puede ser congelada por un administrador; USDT, USDC y Frax conservan la capacidad de congelación a nivel del emisor por diseño; Ethena USDe divide la cuestión entre una capa de staking congelable y un token base no congelable. Este artículo recorre el espectro de los siete nombres y expone las compensaciones de liquidez y estabilidad del precio que conlleva cada posición en él.
El patrón que se observa debajo de la tabla es el punto central. El suministro circulante y la capacidad de congelación se correlacionan estrechamente: los tres tokens totalmente congelables concentran la abrumadora mayoría de la capitalización de mercado de las stablecoins, y los dos tokens verdaderamente inmovilizables son entre 100 y 1.000 veces más pequeños. Esa correlación no es accidental. Es la aceptabilidad regulatoria en acción.
El espectro de capacidad de congelación de un vistazo
La capacidad de congelación se sitúa en un espectro, no en un binario. Tres ejes son relevantes para las decisiones de cumplimiento normativo y tenencia personal: congelación a nivel del emisor (¿controla una empresa multisig tu saldo?), administrador a nivel de contrato (¿puede alguna dirección cambiar el comportamiento del protocolo tras su despliegue?) y mecanismo de precio (¿qué respalda la referencia al dólar?). Cada eje se corresponde con un actor diferente que puede actuar sobre tu saldo.
| Stablecoin | ¿Congelación por el emisor? | ¿Administrador a nivel de contrato? | Mecanismo de precio | Suministro circulante (aprox.) | Compensación |
|---|---|---|---|---|---|
| USDT | Sí (multisig del propietario de Tether) | Sí | Respaldada por fiat | La mayor de las siete | Más líquida, más congelable |
| USDC | Sí (administrador de Circle) | Sí | Respaldada por fiat | La segunda más grande | Regulada en EE. UU., igualmente congelable |
| DAI (Sky, antes Maker) | Sin congelación por dirección única; la gobernanza puede actuar | Controlada por gobernanza | Criptogarantizada + RWA | La tercera más grande | No congelable por administrador; mutable por gobernanza |
| LUSD (Liquity v1) | No | Ninguno; inmutable | Garantizada por ETH | Entre 100 y 1.000 veces más pequeña que USDT | Verdaderamente inmovilizable, liquidez escasa |
| Frax (frxUSD, post-2023) | Sí | Sí | Respaldada por fiat | Tamaño mediano | Ahora similar a USDC |
| RAI (Reflexer) | No | Ninguno | Índice reflex sin precio fijo | Muy pequeña | No vinculada a $1, el precio fluctúa |
| Ethena USDe | Token base no; sUSDe sí | Base no; sUSDe sí | Delta-neutral sintético | Creciendo rápidamente | Congelable si está en staking |
La congelación por el emisor es la capacidad de una sola empresa para bloquear tu dirección bajo demanda. El administrador a nivel de contrato es la capacidad de cualquier persona, ya sea un multisig o un DAO, para cambiar lo que el contrato del token aceptará. El mecanismo de precio determina quién más puede alejar el valor en dólares de $1 y con qué rapidez.
Totalmente congelables, totalmente líquidas: USDT, USDC y Frax
Las tres stablecoins respaldadas por fiat comparten una misma arquitectura. Un emisor posee un multisig o clave de administrador que puede congelar cualquier dirección bajo demanda. USDT difiere de USDC en la escala del historial de aplicación, pero el mecanismo de congelación es arquitectónicamente idéntico. Frax se unió a este grupo a principios de 2023 mediante votación de gobernanza, antes de que el desanclaje de USDC en marzo confirmara la dirección.
USDT y USDC: congelación por el emisor a escala
El mecanismo de congelación es un mapeo almacenado dentro del contrato del token, controlado por una función de solo propietario que únicamente puede invocar el emisor. Para el recorrido a nivel de código, véase USDT Freeze Explained: How Tether Blocks Any Address (2026).
El contraste de escala es el dato nuevo aquí. Tether ha congelado aproximadamente 9.600 direcciones inmovilizando $5.690 millones en USDT a mediados de 2026. Circle ha confirmado públicamente congelaciones a solicitud de las autoridades al menos desde 2020, y The Block mantiene un recuento en tiempo real de las direcciones USDC en lista negra en Ethereum. La escala de aplicación es menor que la de Tether, pero la capacidad administrativa subyacente es la misma. Distintas posturas de aplicación, misma capacidad subyacente.
Ambas siguen siendo las stablecoins más líquidas por la misma razón por la que son congelables. El respaldo fiduciario regulado, las cotizaciones en los principales exchanges y el cumplimiento normativo a nivel del emisor las hacen aceptables para los venues regulados. La capacidad de congelación es el precio de admisión al nivel superior de liquidez, no un añadido posterior. Cualquier equipo que opere con USDT y USDC necesita filtrar ambas contra el mismo libro de direcciones.
Frax: la transición posterior al desanclaje de USDC
Frax comenzó como una stablecoin parcialmente algorítmica con una fracción garantizada por FXS. En febrero de 2023, se aprobó la FIP-188, elevando el ratio de garantía al 100% mediante los ingresos del protocolo. El desanclaje de USDC en marzo de 2023 arrastró a FRAX hasta aproximadamente $0,88 debido al colateral concentrado en USDC, confirmando la dirección de la votación. El diseño actual de frxUSD está completamente garantizado por reservas equivalentes al efectivo bajo la gobernanza de Frax.
"Frax era antes más descentralizada" es una afirmación histórica, no una propiedad actual. En 2026, Frax conlleva un riesgo de centralización similar al de USDC a través de los custodios y los puntos de estrangulamiento de las reservas, aunque el control de acceso en cadena difiera en los detalles.
Congelable por gobernanza, no por administrador: DAI y el cambio de marca a Sky
DAI es el caso intermedio más interesante. Ahora se integra en el ecosistema del protocolo Sky, tras el cambio de marca de MakerDAO en septiembre de 2024, y la distinción entre DAI y su hermana más reciente USDS es relevante para quien lea "stablecoin de MakerDAO" como un único concepto.
DAI no tiene una clave de administrador única que pueda congelar una dirección individual como puede hacerlo el multisig propietario de Tether. El DAO puede votar para añadir módulos, cambiar parámetros o aprobar acciones de emergencia que reconfiguren lo que el protocolo aceptará, pero ese camino requiere una propuesta, una votación y un retraso en la ejecución. Eso es significativamente diferente de una congelación unilateral al estilo Tether, y tampoco es inmune a la censura.
El voto ejecutivo de emergencia del 11 de marzo de 2023 es el caso de referencia. Durante el desanclaje de USDC de Circle, la gobernanza de MakerDAO intervino a velocidad de emergencia para proteger el precio de DAI, elevando la comisión de swap PSM USDC del 0% al 1% y reduciendo la deuda disponible objetivo del PSM-USDC-A en 700 millones de DAI. Tres días después, un voto de cortocircuito añadió un módulo capaz de llevar a cero los techos de deuda de los tipos de vault PSM en lista blanca, eludiendo el retraso habitual. Ambas fueron acciones de política sobre el protocolo, no congelaciones por dirección, pero el precedente es claro: el DAO puede y actuará sobre el protocolo bajo presión.
El cambio de marca al protocolo Sky se lanzó en septiembre de 2024, con USDS como variante actualizable de DAI. DAI en sí continúa existiendo, pero USDS añadió explícitamente una función de congelación que DAI no tiene. El cambio de marca introdujo un sistema de dos niveles en el que el producto más reciente es intencionalmente más congelable que el clásico.
Verdaderamente inmovilizables: LUSD y RAI
El estrecho segmento donde el diseño sin permisos e inmovilizable es técnicamente defendible. Ambas stablecoins le cuestan algo al lector a cambio de esa propiedad.
LUSD (Liquity v1): el caso del contrato inmutable
LUSD es emitida por el protocolo Liquity v1, cuyos contratos están desplegados como inmutables. No hay clave de administrador, no hay proxy de actualización y no hay módulo de gobernanza. El protocolo no puede ser modificado por ningún actor tras su despliegue. Ninguna dirección puede congelar un saldo, ni ninguna dirección puede añadir dicha capacidad. LUSD está sobregarantizada por ETH con un ratio mínimo del 110%.
La compensación es el tamaño. El suministro circulante de LUSD es entre 100 y 1.000 veces menor que el de USDT, y la liquidez en los principales exchanges es escasa. Los desanclajes ocurren bajo presión de redención. Liquity ha lanzado desde entonces una v2 (Bold), pero el contrato LUSD v1 permanece inalterado. LUSD es una herramienta de resistencia a la censura, no un activo de liquidación de uso general.
RAI (Reflexer): inmovilizable, pero no vinculada a $1
RAI es emitida por el protocolo Reflexer sin clave de administrador ni módulo de congelación por gobernanza. Arquitectónicamente, se sitúa en el mismo grupo de "no existe primitiva de congelación" que LUSD, sobregarantizada por ETH.
El asterisco importante: RAI no está vinculada a $1. Apunta a un precio de redención flotante que se ajusta en respuesta a la presión del mercado. Los usuarios obtienen resistencia a la censura y renuncian a la estabilidad denominada en dólares. Para cualquier lector que use una "stablecoin" para contabilidad o facturación, RAI es funcionalmente un índice reflex garantizado por ETH que se sitúa en la misma categoría de producto, con un suministro menor que LUSD y movimiento de precio relativo al USD.
El caso emergente: Ethena USDe
El USDe de Ethena se lanzó en 2024 como un dólar sintético respaldado por una posición delta-neutral (largo en cripto al contado más corto en perpetuos). La postura de congelación se divide en dos. El token USDe base no tiene función de lista negra en la capa ERC-20. La variante en staking, sUSDe, tiene un BLACKLIST_MANAGER_ROLE que puede asignar un rol de staker totalmente restringido a una dirección, bloqueando las transferencias de sUSDe; un rol de administrador independiente puede luego recuperar el saldo bloqueado bajo esa restricción. Ethena declara que el ámbito previsto abarca a personas sancionadas y solicitudes de las autoridades.
Los reguladores también pueden actuar directamente contra el emisor. En 2025, BaFin congeló las reservas de activos de Ethena GmbH por deficiencias relacionadas con MiCA en el proceso de aprobación de USDe. Ese es un tipo de congelación diferente al que exponen al tenedor las demás stablecoins de esta lista, pero muestra cómo los activos operativos propios de un emisor con administrador pueden verse restringidos por un regulador.
Liquidez frente a inmunidad a la congelación
Entre las siete stablecoins comparadas, el suministro circulante y la capacidad de congelación se correlacionan estrechamente. Los tres tokens totalmente congelables concentran la abrumadora mayoría de la capitalización de mercado de las stablecoins; LUSD y RAI se sitúan varios órdenes de magnitud por debajo; DAI y USDe ocupan los casos intermedios. Las stablecoins totalmente congelables son utilizables por exchanges, custodios y procesadores de pagos que necesitan la cooperación del emisor para los flujos de trabajo de cumplimiento. Las stablecoins inmovilizables por construcción no pueden ofrecer esa cooperación, por lo que los venues regulados las listan de forma escasa o directamente no las listan. Dónde situarse en este espectro es una decisión sobre con qué contrapartes se planea interactuar, no un juicio sobre qué stablecoin es "mejor".
Preguntas frecuentes
P: ¿Es DAI resistente a la censura? Parcialmente. DAI no tiene un administrador único que pueda congelar una dirección, pero el DAO del protocolo Sky puede votar para añadir módulos o ejecutar acciones de emergencia que reconfiguren el comportamiento del protocolo. El voto ejecutivo de emergencia del 11 de marzo de 2023 que elevó la comisión de swap PSM USDC al 1% y redujo la deuda disponible objetivo del PSM USDC demuestra que la gobernanza puede actuar rápidamente bajo presión. DAI no es congelable por administrador, pero es mutable por gobernanza. USDS, la hermana más reciente de DAI en Sky, añade una función de congelación explícita que el DAI clásico no tiene.
P: ¿Puede USDC ser congelada como USDT? Sí. El contrato de USDC incluye una lista negra controlada por el administrador y operada por Circle. La escala de aplicación es significativamente menor que la de Tether, pero la capacidad es arquitectónicamente la misma.
P: ¿Son las stablecoins algorítmicas más seguras frente a la congelación? A veces, pero la etiqueta no te lo dice. Los diseños de contratos inmutables como LUSD y RAI no tienen ninguna primitiva de congelación. Muchos diseños algorítmicos e híbridos, incluido Frax históricamente, aún contaban con claves de administrador. Comprueba el contrato, no la categoría de marketing.
P: ¿Cuál es la stablecoin más descentralizada? Por la medida estricta de ninguna clave de administrador, contrato inmutable y ningún módulo de congelación por gobernanza, LUSD (Liquity v1) es el ejemplo más claro entre las stablecoins referenciadas al USD. RAI es comparable, pero no apunta a un precio de $1. Ambas sacrifican liquidez e integración a cambio de resistencia a la censura.
Lecturas relacionadas
- USDT Freeze Explained: How Tether Blocks Any Address (2026)
- USDT Blacklist 2026: Who's On It, How Tether Decides
- Documentación de gobernanza de MakerDAO / Sky
- Documentación de inmutabilidad de Liquity v1
Sobre el autor
Andy es cofundador de BlockSec. BlockSec desarrolla MetaSleuth, Trace AI y Phalcon Compliance. También es Profesor Asociado en la Universidad China de Hong Kong, donde su investigación se centra en la seguridad de sistemas y blockchain. Página personal: yajin.org.
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